总理口中的降准何时到来？

　　12月23日的A股，有点让股民揪心，截止收盘，沪指跌1.4%；深成指跌1.69%；创指跌1.98%。

　　但受李克强总理表态影响，A50盘中一度拉升。

　　总理表态：新一轮降准在路上

　　据中国政府网消息，中共中央政治局常委、国务院总理李克强12月23日下午考察成都银行自贸区支行，仔细了解小微企业融资难在哪儿、贵在哪儿，需要政府帮助解决什么。银行负责人提出三点愿望：一是适时降低存款准备金率，二是推动贷款需要的涉企信息共享，三是促进大中小银行形成服务小微企业合理分工机制。李克强当场“答应”，表示国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。李克强明确要求金融机构要兑现一个承诺：进一步提高小微贷款比重，切实降低实际利率和综合融资成本。

　　降准真的要来？

　　一般来说，总理表态降准，短时间内相关部门就会有动作。

　　据光大固收团队分析，在跨年过程中，市场对于回购融资的需求会季节性地加大。例如，2017年11月末待购回债券余额为4.82万亿元，至12月末时快速上升至6.20万亿元，上升了28.8%。回购融资需求扩大的背后是结构性资金短缺的加剧，此时资金可得性远比资金成本重要。

　　而在2020年的春节，据国泰君安宏观分析师测算，一月份的流动性缺口或接近2.8万亿。原因如下：2020年春节在1月份，月对现金的需求变动就会更加显著，或高达15000亿元左右；债券供给冲击或也较大，2019年11月28日。财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿，并要求早发行、早使用，确保明年初即可使用见效，这部分专项债有可能集中在1月下发；另外，财政方面将不再是净投放。没有货币政策工具到期。

　　何时降准？

　　光大固收团队认为，2020年1月初降准的概率较大。一方面，2020年春节出现在1月25日，春节前银行体系现金投放的规模会超过往常，降准可以对冲该因素形成流动性缺口。另一方面，月初即将有大量的地方政府债券发行，也需要中长期流动性的注入。事实上，在2015年以及2019年初地方政府债券大量发行之前，人民银行即通过降准的方式向银行体系提供低成本、稳定的负债，因此预计2020年大概率仍会是这样。

　　不过，也有不少分析人士认为，考虑到从宣布到实施需要一定时间，也不排除今年底宣布降准政策。

　　首先，年底资金面虽易紧难松，但由于有大额财政支出，流动性总量往往会增加，资金紧张更多是短时性、结构性的，动用准备金率工具必要性不太大。

　　其次，明年1月情况比较复杂，实施降准的条件比较充分。一是明年春节时点较以往靠前，节前现金需求量大；二是1月是传统税收大月；三是年初是信贷投放较为集中的时点；四是专项债额度提前下达意味着明年初就将迎来较多地方债发行。如此种种，预示着明年1月资金需求量会很大。届时，央行若降准既可保障跨节资金面，又可助力年初信贷投放，同时还配合了地方债发行，可谓一举多得。泰勒