“弃购王”浙商银行上市首日破发 邮储银行“打新”胜算几何

　　11月28日，邮储银行将进行网上网下申购。完成A股上市后，邮储银行将成为第14家“A＋H”的银行，至此，六大国有商业银行将齐聚“A＋H”股。

　　基本面持续向好

　　招股书显示，邮储银行的发行价为5.5元，募资总额高达284.47亿元。网上申购上限为170.6万股，成为2016年新股发行制度改革以来网上申购上限最高的新股；顶格申购需配沪市市值1706万元，有望超越浙商银行，成为2016以来中签率最高的新股。

　　“今年三季度，邮储银行业绩靓丽，营业收入同比增长7.14％，归母净利润同比增长16.22％；不良率0.83％，拨备覆盖率391％。”中泰证券分析师戴志锋表示，作为全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行，邮储银行零售特色鲜明；负债端有较深的“护城河”，资产质量优异，盈利能力逐步提升，是具有差异化特色的国有大行。同时，该行近年来分红比例持续提升，2018年分红比例达30％。

　　天风证券认为，邮储银行作为深耕县域的零售大行，新任董事长为其带来了更加市场化的机制，代理网点发展潜力巨大，“非常看好”其未来发展。零售银行ROE(净资产收益率)较高，今年三季度，邮储银行年化ROE达15.69％，领跑大行。综合考虑，邮储银行资产质量优异且不良隐忧小，深耕县域未来发展空间大等因素，未来6个月合理估值为1.0倍至1.1倍市净率(2020年)，对应股价区间为6.59元至7.25元。

　　引入“绿鞋”机制

　　虽然邮储银行基本面表现良好，但今年以来，A股上市银行整体表现低迷，“破净”成为常态，更有多家银行发布触发稳定股价措施的提示性公告。

　　不仅是二级市场，银行股在一级市场的表现同样不佳。

　　11月26日，浙商银行正式上市，但浙商银行的首日上市表现，却出乎了市场的预期，甚至出现了上市首日破发的现象。截至11月26日收盘，浙商银行收盘价为4.97元，仅较发行价格高出3分钱的价格。需要注意的是，在浙商银行盘中交易时间段内，股价还一度跌破了每股发行价格，并创出了4.88元的价格新低。

　　而浙商银行公布的首次公开发行的股票发行结果显示，网上投资者放弃认购941.42万股，弃购金额达4650.63万元；网下投资者放弃认购400.32万股，弃购金额达1977.6万元，新股弃购资金总额和中签率均创下2016年以来A股最高纪录。

　　“浙商银行遭弃购，主要原因是定价偏贵，市场担忧其上市后破发。”有券商人士表示。

　　此前，作为首家“A＋H”农商行，10月29日上市的渝农商行上市首日即开板，并于次日跌停，11月11日，该股跌破7.36元/股的发行价，为今年以来首只破发的银行股。截至11月25日，渝农商行报收于6.98元/股。

　　招股书显示，邮储银行本次发行规模约51.72亿股，约占发行后总股本的比例为6.00%（超额配售选择权行使前），全部为公开发行新股，不设老股转让。

　　而作为后市价格稳定的有效支撑手段，邮储银行本次发行引入了“绿鞋”机制，意味着新股上市后30天的后市稳定期内，如股价因市场波动出现低于发行价的情况，承销商将从市场上买入股票，稳定二级市场价格，这是近期发行的银行股所没有的。

　　据了解，这也是A股近十年首单、历史上第四次引入“绿鞋”机制的IPO。中泰证券表示，邮储银行引入“绿鞋”机制，新股发行后30天之内，如果股价出现低于发行价的情况，将有43亿元的“绿鞋”资金入场。10年来A股仅有3单IPO设置了“绿鞋”：工商银行、农业银行和光大银行，均在上市30天内全额执行，在“绿鞋”行使期内股价均表现良好，平均股价涨幅超过10%。

　　此外，据邮储银行招股说明书披露，为稳定上市后的股价，保护中小股东权益，邮储银行控股股东、邮储银行、董事、高管均做出了稳定股价的承诺。李思