科创板现新股首日破发 市场踏上新台阶

　　12月4日，河南科创板第一股——洛阳建龙微纳新材料股份有限公司（简称“建龙微纳”）登陆上交所科创板，发行价格43.28元/股，发行市盈率为53.16倍。

　　上市首日，建龙微纳以44元开盘，涨幅不足2%，随后股价直线下跌并跌破发行价，最低报41.68元，较发行价下跌3.7%。截至收盘，建龙微纳报收42.35元/股，当日跌幅2.15%，成为首只发行当日就破发的科创板股票。

　　同为“难兄难弟”的还有12月3日上市的祥生医疗，躲过了首日破发，却未能逃过次日破发的命运，收盘报在45.17元/股，下跌12.39%，跌幅居首。紧随其后的是与祥生医疗同日上市的迈德医疗。

　　建龙微纳成为科创板首日破发第一股

　　公告显示，主承销商投价报告给建龙微纳的建议定价区间为40.52至45.23元，发行价实际在投价区间的分位数的58.6%，根据中金的报告，此前科创板新股发行价实际在投价区间的分位数为75%左右，该分位数相较于此前已有所下滑。

　　此外，43.28元每股的发行价对应的公司2018年扣除非经常性损益前摊薄后市盈率为53.16倍，高于同期（T-3日）中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率16.52倍，高于可比公司上海恒业、国瓷材料和蓝晓科技的扣非前静态市盈率25.40倍、41.25倍和49.50倍，低于可比公司广信材料的扣非前静态市盈率65.73倍。

　　据了解，在建龙微纳上市前已有诸多媒体关注，称公司是国内吸附类分子筛行业引领者之一，已形成以分子筛原粉、分子筛活化粉和成型分子筛为主的分子筛全产业链布局。

　　招股书显示，公司这三年业绩保持高位增长。2015年至2018年公司营业收入由1.32亿元增长为3.78亿元，3年复合增长率为41.93%，归母净利润由891.21万元增长为4707.25万元，年复合增长率高达74.15%，2019年上半年同比增长更是达到134.63%。

　　首日破发或成常态

　　既然关注度和增长率都“在线”，建龙微纳为何依旧首日遭破发？

　　自7月22日科创板开板起，市场对于科创板的参与情绪冲高回落，新股首日涨幅由8月初的298.17%一路下跌至11月初的46.31%。

　　华鑫证券策略分析师兼科创板策略负责人董冰华认为，此前科创板首日的涨幅非常大，只要能中签的人首日收益就非常可观。机构博入围，想要赚快钱的投价策略使得科创板个股的报价区间越来越窄。也正是这一原因，使得首日开盘涨幅下降趋势越发明显。

　　机构博入围以后，中签的投资者人数越来越少，掌握少数话语权或是定价权的这些大机构中签获利则增加。“很简单的道理，大家都开始搞懂机构的投价策略，就是投价的区间很窄收益又很高，只有少数人中，那投资者为什么要帮着抬轿？少数人中签且高收益抛盘，投资者又有什么理由帮他们接盘？”董冰华表示。

　　但是这种现象随着时间的推移，和科创板股票发行数量的增多，以及A股整体的市场环境的变化会逐渐减少。董冰华强调，投资从来不是稳赚不赔的，炒新股也一样。此次科创板新股收益越来越低就是预期之中的事。

　　东兴证券认为，科创板标的破发，价值回归窗口长度与此前预计相同。出现破发的标的本身发行价格较高，业绩与估值的不匹配导致其价格加速回落。市场在学习效应下，理性回归的窗口越来越短，对比中小板、创业板开板后市场表现情况，从开板到首现破发，中小板用了1年，创业板用了6个月，而科创板仅用3个月。此外，年底市场博弈热度降温，叠加近期科创板审核加快，稀缺性降低，科创板标的走势受到冲击。

　　兴业银行首席策略师乔永远建议应更大程度、更大范围宣传科创板注册制属性。强化投资者教育，尽快形成上市注册制相对应的市场化退市机制。同时，加快上市公司注册和发行节奏，坚持以信息披露为核心，上市公司的实质价值交由投资者自主判断，上市破发和打新溢价并存的现象常态化或是市场有效的重要指标。此外，在上市准入和退市环节市场化改革，推动估值均值回归的基础上，可考虑逐步放开投资者准入门槛，推动更大规模的投资者在相对合意的水平，买入高质量的科创板股票。张苑柯