央行月内第四次“降息” 1年、5年期LPR均降5bp

　　时隔一个月后，贷款市场报价利率（LPR）再次下调。这一次，年期以上LPR也下调了。

　　全国银行间同业拆借中心11月20日公布数据显示，年期LPR为4.15%，较前次下降5个基点；年期以上LPR为4.80%，较前次下降5个基点。

　　16天四度“降息”

　　自11月5日以来，央行已经四度“降息”，加大逆周期调节的态度不言而喻。

　　今年8月，央行宣布改革完善LPR形成机制，其中最显著的变化是将LPR与公开市场操作利率（主要指MLF利率）挂钩，即LPR报价=MLF利率+加点。其中，一年期LPR主要是企业贷款成本，而5年期LPR基本代表了房贷利率的走势。

　　由此，MLF成为LPR的关键变量。

　　11月5日，在央行续做到期MLF时，操作利率由3.3%下调至3.25%，为2018年4月份以来首次调降，超出市场预期。民生证券首席宏观分析师解运亮分析认为，未来央行可能会在每个月LPR报价前一周均开展MLF操作，以引导LPR变动。

　　11月18日，央行开展1800亿元7天期逆回购操作，利率从2.55%下调至2.50%，这是自2015年10月以来央行首次下调公开市场逆回购操作利率。与1年期MLF相比，天期央行逆回购扮演着短端政策利率的角色，被不少人视为“真正的降息”。

　　11月19日，财政部、央行开展500亿元国库现金定存，期限为1个月，中标利率降至3.18%，比上一次中标利率低2个基点。虽然国库现金定存利率是市场化招标的结果，政策基准作用不明显，但反映出银行机构的短期负债成本有所下降，从而为LPR等利率的下行创造了条件。

　　5年期以上LPR首现下调

　　值得注意的是，此次5年期以上LPR也下调了。这是自8月首次发布以来，年期以上LPR第一次出现下调，之前一直稳定在4.85%的水平。

　　定价基准降了，房贷利率会随之下降吗？

　　没那么容易，房贷利率=5年期以上LPR+加点；LPR变了，加点也可能变，最终房贷利率取决于LPR与加点共同变化的结果。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，此次5年期以上LPR下调5bp，有助于降低刚需购房群体房贷成本，在当前稳增长前提下也有利于房地产市场保持平稳发展。

　　“5年期LPR下调并不等同于房贷政策正在放松，旨在一定程度降低企业中长期信贷融资成本。”交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示。

　　解运亮表示，在我国金融机构贷款中，中长期贷款余额规模远高于短期贷款余额，下调5年期LPR利率对于降低贷款加权平均利率能起到更明显的效果。基建贷款期限较长，融资成本更多与5年期LPR利率挂钩。预计明年基建投资较增速较今年有进一步提高，下调5年期LPR利率能配合基建投资发挥托底经济的作用。

　　5年期以上LPR下调并不能简单等同于房贷政策在放松。

　　融360报告认为，考虑到年底两个月银行的信贷额度较为紧张，预计年底前房贷利率仍会略有上涨或保持稳定，下行的可能性较小。

　　市场表现理性

　　不少机构认为，央行近期开展的一系列“降息”操作，将有助于进一步引导实际贷款利率下行、推动宽信用进程，短期利好债券市场，长期利好股票市场。

　　A股方面，20日沪深股市双双小幅低开，盘初维持震荡走势。房地产指数出现一波冲高，但随后出现回落；银行股低开低走。

　　债券市场方面，经历连续上调之后的债券市场出现回调，不过调整幅度不大。

　　人民币汇率方面，当日人民币兑美元中间价调贬88点，报7.0118元。在岸人民币兑美元即期汇率开盘报7.0330元，较前收盘价跌92点，延续近期的回调势头。张勤峰