LPR非对称“降息”，影响几何

　　贷款市场报价利率（LPR）终于再次“降息”。

　　2月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年2月20日贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为4.05%，较上月下调10bp；5年期以上LPR为4.75%，较上月下调5bp。

　　这是自去年LPR改革以来，1年期LPR的第四次下调，且本次下调幅度扩大；5年期以上LPR则是改革后的第二次下调，此前一次降幅也是5bp。

　　此次LPR下调在市场充分预期之内。尽管今年年初央行全面降准0.5个百分点后当月LPR未变动，大超市场预期，但受突发疫情影响，2月以来，央行加大货币政策逆周期调节力度，逆回购利率、中期借贷便利（MLF）利率先后“降息”10bp，2月LPR降息已时机充分。

　　值得注意的是，LPR改革以来，1年期LPR和5年期以上LPR并非同频调降。前者下降次数和总体降幅均超过后者，两者之间的利差自去年9月20日以来一直稳定在65bp。经过此次最新调整后，两者利差进一步扩大，这超出了部分分析人士的预期。

　　5年期以上LPR作为中长期贷款的定价基准，在当前政策鼓励银行加大中长期制造业贷款投放力度的大背景下，其“降息”也会为实体经济降成本带来直接利好。当前基础设施投资或是下阶段稳增长的主要增长点，而不少基础设施项目投资期限在5年期以上，下调5年期以上LPR利率，可以更大地鼓励基础设施投资，实现稳增长的目标。

　　同时，5年期LPR的下调幅度比1年期LPR小，因为中长期LPR是按揭贷款的重要定价基准。考虑到坚持“房住不炒”和房地产长效机制，央行对于5年期LPR还是比较谨慎的。尽管5年期以上LPR与个人住房贷款联系紧密，但此时下调其利率并不意味着按揭贷款利率也会随即下调。分类来看，对于已经转化为LPR报价的存量按揭贷款来说，其利率更新周期最短为1年，因此房贷利率不会立即随5年期以上LPR相应变化。而对于新增房贷，降低的基准利率或将通过加点的方式调整，保持新增与存量房贷利率一致。此外，今年3月起，存量浮动贷款利率合同要正式启动定价基准转换工作，但按照央行规定，商业性住房贷款即便定价基准转换为LPR，转换后至少截至2020年底实际利率水平要保持不变，这也保证了房地产调控政策的稳定性、连续性。

　　央行在最新发布的货币政策执行报告中也再次强调，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，按照“因城施策”的基本原则，加快建立房地产金融长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

　　此外，引导降成本央行手中还有很多“牌”，LPR改革是其中要的内容，LPR下行，可以解决贷款定价过程中的隐形下限和协同定价的问题，有助于降低实体经济的融资成本。随着时间的推移和改革的推进，会有越来越多的贷款与LPR挂钩，因此改革对于社会融资成本降低的作用亦会越来越明显。