投放3000亿央行再“降息”影响几何?

　　继上周累计投放逆回购1万亿元之后，2月17日，央行再度投放3000亿元流动性。其中，7天期逆回购1000亿元，1年期MLF操作2000亿元。且央行本次进行的MLF操作的中标利率为3.15%，较上月的3.25%下调10个基点。

　　2月17日，为对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行开展了2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作。

　　值得一提的是，MLF中标利率较此前下调了10个BP至3.15%。

　　当日早盘，三大指数悉数高开高走。截至收盘，沪指涨2.28%，深证成指涨2.98%，创业板指涨3.72%创3年新高。两市超过3600只个股飘红，其中182只个股涨停。

　　本月已投放流动性3万亿元

　　民生银行首席研究员温彬分析称，下调MLF利率，从短期看，有助于提高企业应对疫情影响的能力；从中长期看，有利于增强市场信心，确保全年经济增长目标的实现。另外，此次MLF利率下调距前期逆回购利率下调刚好过去两周，也体现了政策利率的联动调整。

　　不过，不及市场预期的是，17日央行流动性的投放量并不算多。当日有7000亿元7天期和3000亿14天期逆回购到期，对冲到期资金后，实现7000亿元的大额流动性回笼。“关于流动性投放效果，并不是看投放或者回笼的数字，而是要看市场利率，目前银行间市场7天期质押式回购利率仍处于较低水平。”渣打银行北亚及大中华区首席经济学家丁爽称。

　　事实上，自金融市场开市以来，为维护疫情防控期间流动性保持在合理充裕水平，截至目前，央行通过公开市场操作投放的流动性已高达3万亿元，相较往年节后投放，已属于大手笔。在此背景下，市场资金面趋于宽松。

　　MLF利率下调为LPR下降打开空间

　　在不少业内人士看来，本次新作MLF不仅可以置换部分到期逆回购，拉长资金投放的期限，稳定市场预期，还为本月20日LPR（贷款市场报价利率）的下降打开了空间。业内普遍预期，年期LPR将跟随MLF利率同步下调10BP至4.05%。丁爽还预计，5年期以上LPR也将下调10BP至4.7%。

　　东方金诚首席宏观分析师王青则预计，本月主要针对居民房贷的5年期LPR将小幅下调5BP，因为本次疫情对房地产行业也形成一定下行压力。

　　此前在2月7日，央行副行长潘功胜在国新办发布会上就曾表示，在量增价降的背景下，整个金融市场利率在下行，而金融市场、货币市场利率变化会影响LPR预期，现在市场预期下次MLF的中标利率和2月20日公布的LPR，会有较大概率下行。

　　LPR主要由MLF利率加点形成。光大证券固收首席分析师张旭称，MLF、公开市场逆回购等工具的中标利率已悉数下降10BP；开年首日存款准备金率的下降为银行每年节约150亿元的资金成本；月20日至今中长期限债券的信用利差多数出现了下行。在以上利好因素的共同推动下，本月LPR的下降显然已经水到渠成。

　　下一阶段，多数观点认为，货币政策将继续保持灵活适度，加大逆周期调节力度，同时提高货币政策的传导效率，切实降低社会融资成本。丁爽表示，未来，降准、降息仍有一定空间。“降准方面，我们预计总的是100BP，方式可能采用定向降准与全面降准相结合，释放的流动性相当于两次全面降准；‘降息’方面，全年而言，MLF仍有10BP左右的下调空间，有可能在二季度进行。”丁爽表示。

　　A股稳中求进

　　近期，在经历了一波快速上涨后，债市呈现窄幅震荡的局面。2月17日，现券、期货仍延续调整态势。Wind数据显示，截至当日收盘，国债期货全线收跌，银行间现券收益率明显上行。

　　有券商分析师分析称，这是由于MLF操作已被充分预期，因而对债市影响有限。不过，这并不代表“债牛”就此结束。从货币政策进一步稳增长和降成本的角度来看，短期内债市仍有上涨动力。

　　相较之下，A股则延续此前的涨势，再次迎来大幅上涨。

　　除了2月3日开市首日开盘出现大幅下滑外，从4日起，A股一直呈上涨态势。15日，证监会副主席阎庆民在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，A股市场经受住了疫情冲击的严峻考验，目前市场已基本回归常态化运行。

　　“我认为，总体而言，市场的资金量比较充分，由于疫情得到了一定程度的控制，目前市场情绪也比较高涨。再加上资本市场复工最早、参与度又高，市场流动性的推动效应较为明显。”东方证券首席经济学家邵宇称。

　　一位来自华南地区的分析师认为，近期市场强势上涨主要有两方面的原因，一是政策面的支持，另外，对于战胜疫情的信心提升也是股市走高的原因之一。

　　政策方面，月1日，五部委联合发布了《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，其中直接涉及资本市场的主要有9条措施。14日晚间，再融资新规正式发布，发行价格9折变8折、锁定期减半等大幅松绑措施，也为企业再融资提供了更强支持。

　　兴业基金认为，A股近期的振幅已显著超过市场之前的预期，成长股结构性“牛市”进一步明确。尽管存在疫情对经济的干扰，今年企业盈利也存在不确定性，但当前市场的强势已经明确了成长股结构性“牛市”的趋势。市场已经发生了长周期的风格切换，未来较长一段时间，市场的风格可能会类似于2013～2015年的成长股结构性“牛市”。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，疫情对于A股市场的影响是属于典型的事件型冲击，并不影响长期走势。目前A股估值处于全球资本市场的洼地，也处于历史大底的位置，因此，疫情的短暂冲击并不会改变A股市场“长牛慢牛”的走势。

　　不过，兴业基金同时提出，要警惕政策风向的变化，2015年上半年和2019年2月的成长股“疯牛”行情都结束于政策口径的变化。由于疫情的影响，近期政策全面宽松。但经历过2015年的暴涨暴跌后，监管也会警惕市场涨幅过大可能造成的不利影响。因此，建议投资者在珍惜当前赚钱效应的同时，应紧密跟踪可能出现的政策风向变化。