油价闪崩美股熔断A股能否独善其身

　　受原油市场崩盘叠加新冠肺炎疫情影响，全球资本市场经历了极不寻常的星期一，包括美股在内的至少3个国家股市触发熔断机制。此次全球金融市场出现的“黑色星期一”，究竟是何原因所致，是否预示着更大危机将至？受此影响，A股又将何去何从？

　　在国际油价暴跌触动下，从亚太股市到美欧股市，月9日正在成为载入全球金融史新的“黑色星期一”，美国股市三大股指当天开盘后迅速触发下跌7%的熔断机制。截至收盘，道琼斯指数仍下跌7.79%，创2008年以来最大单日跌幅。

　　巴西圣保罗股市当日开盘后狂跌，博维斯帕指数半小时内跌10.02%，触发熔断机制。而当日稍早开市交易的中东国家股市中，科威特股指亦触发熔断，且为连续第二个交易日触发熔断。

　　同日，欧洲主要股指亦全线重挫。

　　全球股市3月9日的暴跌，并非突然出现，而是之前多种负面因素打压所致。直接的诱因是当天早些时候，欧洲市场国际原油价格的暴跌。

　　伦敦当地时间3月9日上午，开盘后短短几秒钟，国际油价出现“闪崩”。全球基准油价布伦特原油期货一度跌超30%，日内最低价触及31.02美元/桶。这是布伦特原油期货创下的有史以来第二大跌幅，仅次于1991年美国对伊拉克发动海湾战争时的跌幅。这意味着，当日市场最大跌幅创下近30年来之最。

　　原油价格因何“闪崩”

　　对于此次原油大跌的原因，多家机构表示，是疫情叠加原油减产谈判破裂影响。

　　“此次抛售源于沙特阿拉伯与俄罗斯上周五减产协议谈判破裂。尽管冠状病毒导致对原油的需求大幅下降，但俄罗斯仍拒绝进一步减产。”景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示。

　　“OPEC+减产协议的破裂，直接导致了油价和远期曲线的崩塌式下跌。”中粮期货原油资深研究员张峥认为。

　　3月6日，第8届OPEC（石油输出国组织）和非OPEC部长级会议结束。由于OPEC和俄罗斯最终未能达成新的减产协议，月1日起减产行动将宣告结束，油价因此创2014年以来最大单日跌幅。

　　对于此次原油价格的大跌，大地期货北京分公司总经理杨光表示：“主要原因是需求的疲弱、供给的短期冲击、疫情的海外扩散，再叠加全球经济可能进入的衰退周期的影响。”

　　分析人士认为，油价还有进一步下跌的空间。摩根士丹利（MorganStanley）预计，布伦特原油价格将在第二季度跌至每桶35美元。有些人甚至更加悲观。曾任埃克森美孚中东问题高级顾问、现任美国石油公司首席执行官的阿里·赫德雷（AliKhedery）认为2020年油价将达到20美元。

　　也有分析机构认为，油价短期仍受制于产油国的态度及疲弱需求，中长期来看，定价回归成本驱动因素。“近期的价格波动归根结底是由于疫情影响欧美发达市场，造成市场恐慌，我们预计疫情的影响偏向中短期限，一旦疫情得到控制，在各国政府一致的宽松和财政刺激政策下，全球经济有理由逐步恢复。”

　　美股长牛岌岌可危

　　美股大跌背后的原因在哪里？在全球股市下滑的下行的情况下，A股后市将有怎样走势？

　　对于此次美股下跌的主要原因，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，这一次美股见顶其实并不主要是疫情扩散的原因，主要是美股经过十年的牛市，牛市的盛宴也将结束，累积了大量的获利盘，而推动美股上涨的一些因素正在悄悄地改变，比如说美联储降息的空间已经不大，这一次紧急降息是为了提振市场信心，但是并没有改变美国见顶的态势，而是出现了接连暴跌。美股见顶还有一个因素就是美国经济陷入衰退的风险在加大。

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖表示，海外疫情扩散，叠加原油大跌打击了投资者的风险偏好，使本来已经十分脆弱的情绪濒临崩溃，再加上指数化基金与程序化交易助推，造成流动性踩踏。原油价格下跌本身对美国制造业企业，尤其是能源行业产生较大的打击，跌幅上看，能源企业跌幅居前，并且企业真实的资本开支过去很大程度上由页岩油推动，油价下跌令实体总需求蒙上阴影。

　　李奇霖认为，美国非金融企业的利润增长2014年后已经接近停滞，美股的上涨主要依赖于估值提升，依赖于企业发行债务工具回购。但避险情绪导致高收益债市场的风险溢价暴涨将使企业的债务融资受到阻碍。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，美股的11年的慢牛，已经走到尽头，但特朗普行情把美国的股市推向了深渊。从基础层面上来讲，美股的崩塌也是必然的。从美国自身的原因来看的话，美国制造业的萧条并没有因为美国所谓的国策而改变，反而使得制造业更加的萧条、不景气。在这种情况下，又刚好遭遇到了原油的暴跌。

　　A股能否挺住

　　如果美股牛市真的终结，A股会涨还是跌？

　　方正证券研究显示，回顾过去两次美股牛市终结的历程发现，经济失速下行是导致美股超级牛市终结的根本原因，重要催化剂的出现是风险加速暴露的开始。

　　董登新认为，美国股市的暴跌对世界的市场有非常严重的影响，但相比之下A股市场可能会受到影响会相对小一些。A股市场有着自己独立的经济周期，A股目前正处于市场低点，此外，中国10年期国债的收益率在2%之上，30年期的收益在3%之上，因此，目前中国经济形式应该是相对较好。美国股市暴跌的话，国际资本会寻找避风港湾，A股市场以及中国的国债市场目前应该是全球最安全的。

　　“在现在这样一个较差的环境里，因为疫情防控得力，中国经济基本面与政策可用空间的相对优势，确实给中国的权益、债券资产、内需决定的黑色商品抗跌以及人民币的强势提供了有利的支撑。短期，可能由于全球金融市场的共振，流动性风险传导存有调整压力，中期仍可拥抱人民币资产。”李奇霖表示。

　　星石投资认为，“从中期来看，原油价格下跌，有助降低企业的生产成本，从而增厚相关企业的利润；但是这种影响是滞后的，可能在未来的一两个季度才能真正看到；而从短期来看，A股跟随全球资本市场大幅下跌，其实更多的反应的是需求下降和未来出现通缩的恐慌情绪。所以，未来无论是油价还是资本市场，关键就在于世界各国对于疫情的防控程度，如果疫情能够得到很好的控制，那么需求下降或许只是短期的波动而非长期的趋势。”

　　宗合