美联储“非常规”降息中国央行怎么办？

　　疫情引发全球资本市场巨震，各国降息之路相继开启。

　　北京时间3月3日23点，美联储（FOMC）紧急宣布将基准利率下调50个基点至1%—1.25%，还将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。

　　美联储紧急降息

　　美联储称，美国经济基本面依然强劲，然而新型冠状病毒给经济活动带来了不断演变的风险。鉴于这些风险，为了支持实现其最大限度的就业和价格稳定目标，决定降息。

　　美联储表示，正在密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将利用其工具，酌情采取行动支持经济。

　　这是美联储2020年首次降息。对于此次降息，市场已经有所预期，但其宣布降息的消息是处于美股交易时间，这一点并不寻常。

　　美联储主席鲍威尔称，降息是为了帮助美国经济保持强劲。美联储认为经济前景面临风险，因此选择采取行动。

　　对于此次降息，美国总统特朗普称，美联储必须进一步采取宽松政策，最重要的是要与其他国家保持一致。这是美联储领先一步的最后时机，美联储必须放宽政策和降息。

　　在美联储宣告紧急降息后，市场预期上半年美联储将会继续降息。但目前联邦基金利率目标区间为1%-1.25%，美联储的降息空间非常有限，这也是市场担心的地方。

　　“非常规”降息未能解救美股

　　受到大幅降息的消息影响，当天一路下跌的美股立刻直线上扬，但是持续时间不长，走势震荡。

　　在上个星期，美股经历了自金融危机以来最糟糕的一周。因为担心不断蔓延的新冠肺炎疫情导致经济放缓，三大股指均下跌超过10%，不过，本周一美股大幅回涨。

　　鲍威尔称，新冠肺炎疫情的爆发扰乱了许多国家的经济，对经济影响仍然不确定。降息可以避免金融环境收紧，提升家庭和企业信心。

　　经济合作与发展组织（OECD）近日大幅下调2020年世界经济增长预期，从2.9%调至2.4%。该组织警告，2020年上半年世界经济增长将急剧放缓。

　　对于此次美国降息，前海开源基金杨德龙表示，美股经过十年的牛市之后，估值上已经处于历史的高位，所以美股见顶只是时间问题。

　　兴业证券表示，2020年海外将迎来新一轮“大放水”，美联储及时放水，符合预期。如果不及时放水，很可能导致2008年大熊市重演。但是即便“大放水”，也不改变“西风冷”，2020年美股大概率是震荡调整的“小年”，不复过去数年的牛市之勇，但是2020年美股“大熊市”也是小概率，毕竟美联储的工具箱还有工具。

　　美联储在原定会议之前启动紧急降息较为罕见，但也有先例。2000年以来，美联储共启动过6次紧急降息，分别发生在2001年科技股泡沫破裂引发的股市大跌周期和2007至2008年的金融危机期间，单次降息幅度多为50个基点。

　　距离此次最近的一次美联储紧急降息发生在2008年10月8日，雷曼兄弟的破产重挫美国股市，美联储紧急下调关键利率50个基点。然而降息并未扭转美股的颓势，宣布降息次日标普500指数大跌7.62%，随后指数震荡走低，直到次年3月探底。

　　从2000年以来的6次紧急降息后的股市表现来看，除2008年10月8日外其余紧急降息宣告后30个交易日标普500指数均获得小幅正收益，大体企稳，但从涨幅来看降息本身对股市的提振作用有限，且短期的波动仍难以避免。

　　货币政策不是“万灵药”

　　疫情当前，全球主要央行降息潮涌动。美联储紧急降息后，阿联酋央行也宣布降息50个基点。在此之前，澳大利亚和马来西亚已率先采取了行动。

　　3月3日，澳大利亚联储宣布现金利率下调25个基点至0.50%，创纪录新低，打响“抗疫”背景下全球主要经济体央行降息“第一枪”。澳大利亚联储在声明中表示，如有需要，未来准备进一步放松货币政策。

　　随后，马来西亚央行将隔夜政策利率下调25个基点，至2.50%，创2010年7月以来最低水平。

　　“多家央行都追随美联储的宽松表态，为应对疫情带来的潜在经济冲击做好准备。除了货币政策，财政政策也必须跟上。”德国商业银行经济分析师高斯（TathaGhose）表示。

　　需要注意的是，货币和金融政策虽可缓冲实体经济的下行，但高斯称，“它不是万灵药，降息既不能防止疫情传播，也不能驱散人们对于疫情扩散的恐慌。”

　　近期，国际货币基金组织（IMF）和世界银行发表联合声明称，将尽可能利用可使用的手段，包括紧急融资、政策建议和技术援助，并称“至关重要的是，需要加强国家卫生监督和应对机制对于控制疫情蔓延以及任何未来可能的暴发”。

　　真正治本良方唯有全球合作、提升重大疫情应对能力。各国需要及时分享疫情信息，世界卫生组织（WHO）表示，中国及时、有效地应对疫情的措施值得全球借鉴，越早行动、机会越多。

　　IMF总裁格奥尔基耶娃（KristalinaGeorgieva）此前就强调了全球合作的重要性，“在抑制病毒的传播、减小其带来的经济影响方面，全球合作非常关键，尤其是在疫情暴发持续时间更久、传播更广的情况下。为了做好万全的准备，我们现在就需要意识到潜在的风险，尤其是有些国家的公共卫生系统比较脆弱。”

　　格奥尔基耶娃称，IMF随时准备提供帮助，包括通过IMF的“突发灾难遏制和救济信托”（CCR），为IMF最为贫困和最易受冲击的成员国提供债务减免。

　　央行3月跟随降息概率低

　　中国央行是否会跟随降息？

　　财富证券首席经济学家伍超明认为，中国因为前期央行针对疫情影响，在流动性供给和利率水平能降低等方面出台了不少政策措施，当前要做的是让政策落实到位，并观察政策效果如何，等3月份数据出来后再评估能否完成年内的统筹目标，再决定是否降息，所以3月份降息可能性较低，除非有特殊情况。

　　对于A股3月份走势，中银国际认为，基本面预期差或将增加政策对冲力度，流动性环境仍将维持相对宽松，内资提供市场边际增量，海外疫情增加短期市场不确定性，流动性宽松政策下，A股强势延续。第一，盈利方面，基本面数据落地，下行幅度或超预期，随着刺激政策逐步落地，内需有望逐步探底回升。第二，流动性方面，实体需求实质性好转前，市场流动性环境维持宽松，权益市场资金供给相对温和。第三，风险偏好方面，海外疫情冲击下，货币政策有望边际宽松以对冲基本面冲击，A股流动性风险可控，国内稳投资政策逐步落地，风险偏好震荡上行。

　　万联证券表示，疫情在全球加剧扩散，各国央行降息预期上升，降息有利于金融市场的稳定及对冲宏观经济下行风险，但同时也应注意到降息的预期过于一致，待美联储等机构降息实质性落地后市场是否会迎来新一轮振荡。具体到二级股票市场，北上资金和融资余额小幅增长，短期流动性和市场情绪保持稳定。展望3月份，万联证券认为在央行货币政策及财政政策的呵护下，短期资金市场流动性尚处于充裕状态，股票市场交易情绪仍处于活跃状态。

　　对于中国未来是否会降准降息的问题，中国人民银行副行长潘功胜2月7日曾回应称，疫情对中国经济的影响是阶段性的、暂时的，对旅游、餐饮等行业有一定冲击，疫情可能会对一季度经济活动造成扰动，但疫情缓解后中国经济将迅速企稳，并出现补偿性恢复。中国货币政策调控空间十分充足，央行正在认真分析和评估疫情对经济的影响，进行政策储备。

　　海外市场剧烈波动，A股因疫情得到较好控制而多次走出独立行情。

　　3月2日，摩根斯坦利发布报告称，中国、新加坡和澳大利亚股市现在已经成为疫情下的避险资产，将中国股票市场评级由“不变”升为“增持”。该报告显示，中国股票市场估值相对较低，且预计中国政府未来会出台更加强有力的经济刺激措施，从而促进股票市场的上涨。